Fusions-acquisitions, concurrence et sortie

Investir au Vietnam par acquisition

Les acquisitions constituent la voie d’accès la plus rapide à de nombreux marchés vietnamiens. Une société cible détient déjà les licences, les droits fonciers, la clientèle et le personnel qu’une nouvelle société mettrait un an ou plus à réunir, et la Loi sur l’investissement traite un apport en capital ou un achat d’actions comme une forme d’investissement qui ne requiert pas de certificat d’enregistrement de l’investissement. Elle requiert en revanche un enregistrement préalable au titre de l’article 21 auprès du Service provincial des finances dans trois cas : lorsque la participation étrangère augmente dans un secteur d’activité soumis à des conditions d’accès au marché, lorsque la participation étrangère cumulée franchit le seuil de 50 % ou augmente alors qu’elle le dépasse déjà, et lorsque la société cible détient des terres situées sur une île ou dans une zone frontalière, côtière ou sensible pour la défense. L’autorité doit se prononcer dans un délai de 15 jours à compter d’un dossier complet établi sur le formulaire introduit par la circulaire n° 55/2026/TT-BTC. Acquérir une société vietnamienne compare les cessions d’actions, les souscriptions au capital et les cessions d’actifs, explique comment les parts de capital d’une SARL et les actions d’une JSC sont cédées en application de la Loi sur les entreprises, y compris le droit de préemption légal de 30 jours des associés d’une SARL, expose en détail la procédure de l’article 21 et indique l’ordre dans lequel doivent intervenir l’enregistrement, la réalisation, le paiement et la modification de l’ERC. Les formes d’investissement sont présentées dans Les formes d’investissement.

Auditer et documenter l’opération

L’audit d’acquisition (due diligence) au Vietnam s’appuie sur un excellent registre des entreprises, mais sans registre central des contentieux, avec des registres fonciers et des registres des sûretés tenus séparément et des documents primaires rédigés pour la plupart en vietnamien. L’audit d’acquisition au Vietnam indique ce qu’il convient d’examiner domaine par domaine : l’historique d’enregistrement et du capital, dès lors que le défaut de libération du capital constitue désormais un acte interdit et que la détention de capital au nom d’autrui est expressément prohibée ; le respect de l’IRC et des conditions attachées aux incitations ; le foncier ; la fiscalité, que l’administration peut recouvrer jusqu’à dix ans en arrière ; les arriérés d’assurance sociale ; l’environnement, la propriété intellectuelle et les données personnelles ; les contentieux, la lutte contre la corruption et les opérations entre parties liées.

Les constatations de l’audit alimentent la documentation. Documentation contractuelle et mécanismes de réalisation explique dans quels cas un contrat de cession d’actions peut être soumis à un droit étranger et à un arbitrage étranger, pourquoi un contrat de cession vietnamien abrégé est déposé en parallèle et doit mentionner le prix réel, les conditions suspensives, la manière dont le prix transite en dong par le compte de capital d’investissement lorsqu’un résident et un non-résident contractent ensemble, le séquestre et l’assurance de garantie de passif, le traitement des déclarations et garanties, des indemnisations et des pénalités au regard du Code civil et du plafond de 8 % prévu par la Loi commerciale, ainsi que les formalités postérieures à la réalisation : le changement de propriétaires et de bénéficiaires effectifs dans un délai de dix jours et l’impôt de 2 % du cédant étranger, déclaré sur le formulaire 05/TNDN dans les dix jours suivant la prise d’effet du contrat. L’impôt lui-même est expliqué dans L’imposition des cessions de titres et des dividendes.

Règles de concurrence et de droit boursier

Deux niveaux de réglementation se superposent au processus d’acquisition. En application de la loi n° 23/2018/QH14 sur la concurrence, les fusions, les prises de contrôle et les coentreprises qui atteignent un seuil doivent être notifiées à la Commission nationale de la concurrence et autorisées avant d’être mises en œuvre. Du 1er juillet 2026 au 28 février 2027, la résolution n° 66.18/2026/NQ-CP double les seuils généraux, portés à 6 000 milliards de VND d’actifs ou de chiffre d’affaires au Vietnam ou à une valeur de l’opération de 2 000 milliards de VND, tandis que le critère de la part de marché cumulée de 20 % et les seuils distincts applicables aux banques, aux assureurs et aux sociétés de bourse restent inchangés. Des opérations réalisées à l’étranger peuvent être visées en raison des ventes d’une partie au Vietnam, et la réalisation avant autorisation est sanctionnée par une amende en application du décret n° 102/2026/ND-CP. Contrôle des concentrations et droit de la concurrence explique les seuils, les examens de 30 et de 90 jours, la réalisation anticipée (gun-jumping) et les règles relatives aux ententes, à la position dominante et à la clémence qui s’appliquent après l’opération.

Lorsque la société cible est une société publique, la Loi sur les valeurs mobilières telle que modifiée en 2024 et le décret n° 155/2020/ND-CP tel que modifié par le décret n° 245/2025/ND-CP ajoutent des plafonds de détention étrangère suivis par le dépositaire, une obligation d’information au franchissement du seuil de 5 % puis de chaque palier de 1 %, des offres publiques obligatoires à 25 % et à des seuils successifs jusqu’à 75 %, des périodes d’incessibilité (lock-up) pour les actions émises par placement privé et des règles de radiation de la cote. Sociétés publiques, valeurs mobilières et plafonds de détention étrangère les explique, ainsi que le reclassement du Vietnam par FTSE Russell au statut de marché émergent secondaire (Secondary Emerging) à compter du 21 septembre 2026.

Coentreprises et sortie par cession

De nombreux investissements étrangers prennent la forme de coentreprises avec des partenaires vietnamiens, et la plupart s’achèvent par le rachat des parts d’un partenaire par l’autre ou par une cession à un tiers. Coentreprises, blocage et droits de sortie explique comment le blocage (deadlock) naît des seuils de vote légaux, les mécanismes utilisés pour le résoudre (remontée hiérarchique, médiation, clauses de roulette russe et de shoot-out, promesses d’achat et de vente) et pourquoi chacun d’eux exige des dispositifs d’exécution pour fonctionner au Vietnam, où une cession requiert toujours des signatures, des résolutions, un enregistrement et un paiement par le compte approprié. Cette section traite des clauses de sortie forcée et de sortie conjointe (drag-along et tag-along) dans un système dépourvu de retrait obligatoire légal pour les sociétés non publiques, des droits légaux de préemption et de rachat qui s’appliquent en deçà de tout contrat, de la valorisation et des clauses de non-concurrence, de la sortie par introduction en bourse, ainsi que de l’enregistrement au titre de l’article 21 et de l’impôt de 2 % qui s’appliquent au moment de la sortie et non à la signature. La gouvernance et les décisions réservées sont expliquées dans Représentant légal et gouvernance, et les litiges au chapitre 9.

Mettre fin à l’activité : dissolution et insolvabilité

Une société solvable qui n’a pas vocation à être cédée est dissoute en application de la Loi sur les entreprises et du décret n° 168/2025/ND-CP. Dissolution et clôture d’un projet expose la décision, le dépôt dans un délai de sept jours ouvrables, la période de liquidation de six mois, l’ordre des paiements, les salariés en premier et l’impôt en second, la liquidation fiscale définitive et la clôture du numéro fiscal, qui sont habituellement les étapes les plus longues, le traitement des salariés et de l’assurance sociale, la clôture du projet d’investissement en application de l’article 36 de la Loi sur l’investissement, la dissolution forcée et le rapatriement du solde du produit par le compte de capital d’investissement, expliqué dans Transfert des bénéfices et rapatriement du capital.

Une société qui ne peut pas payer ses dettes ne peut pas être dissoute. La loi n° 142/2025/QH15 sur le redressement et la faillite, en vigueur depuis le 1er mars 2026, considère une société comme insolvable lorsqu’une dette demeure impayée six mois après son échéance, permet à un débiteur exposé à un risque d’insolvabilité de demander l’ouverture d’un redressement assorti d’une suspension des voies d’exécution, exige qu’un plan soit approuvé par des créanciers représentant 65 % des créances des créanciers présents et prévoit une procédure simplifiée pour les petits dossiers. Insolvabilité, restructuration et faillite explique qui peut et qui doit déposer une demande, l’ordre de répartition, la situation des créanciers garantis et des créanciers étrangers, l’absence de régime de reconnaissance des procédures transfrontalières, les devoirs des dirigeants à l’approche de l’insolvabilité et la restructuration amiable.

Comment utiliser ce chapitre

Un acquéreur devrait lire les trois premières sections dans l’ordre avant de signer une lettre d’intention (term sheet), et la section consacrée au contrôle des concentrations dès que le chiffre d’affaires des parties au Vietnam est connu, car une notification peut déterminer le calendrier. Un investisseur qui prend une participation dans une société cotée devrait commencer par la section consacrée aux sociétés publiques. Un investisseur qui prépare sa sortie devrait lire la section consacrée aux coentreprises lors de la constitution de la coentreprise, et non lorsqu’elle échoue, ainsi que les sections consacrées à la dissolution et à l’insolvabilité avant que la société ne manque de trésorerie. Chaque section se termine par les FAQ correspondantes, les sources officielles et une question à poser à Lawbot sur la situation propre du lecteur. Les exemples chiffrés sont donnés à titre d’illustration, et les seuils doublés de contrôle des concentrations ainsi que plusieurs règles transitoires prennent fin le 28 février 2027 : la situation doit donc être vérifiée à nouveau pour les opérations réalisées en 2027.