Acquérir une société vietnamienne : cession d’actions, cession d’actifs ou souscription au capital, mécanismes de cession dans une SARL et une JSC, l’enregistrement au titre de l’article 21 en détail, articulation avec la modification de l’ERC et le compte de capital, et plafonds de détention étrangère

Trois manières d’entrer au capital d’une entreprise vietnamienne

Un investisseur étranger qui souhaite acquérir une entreprise vietnamienne existante dispose de trois voies. Dans une cession d’actions, il achète aux propriétaires actuels des parts de capital existantes d’une société à responsabilité limitée (SARL) ou des actions existantes d’une société par actions (JSC). La société, avec ses licences, ses droits fonciers, ses contrats, ses salariés, son historique fiscal et ses passifs, demeure exactement en l’état ; seuls ses propriétaires changent. Dans une souscription au capital, l’investisseur verse des fonds nouveaux à la société en contrepartie de parts de capital nouvelles ou d’actions nouvellement émises, de sorte que le prix revient à la société et non aux cédants, et que les propriétaires existants sont dilués. Dans une cession d’actifs, l’investisseur, par l’intermédiaire d’une société vietnamienne qui lui appartient, achète certains actifs de l’entreprise, tels que des équipements, des stocks, des droits de propriété intellectuelle, des droits d’usage du sol et des contrats, en laissant derrière lui la société du cédant et son historique.

Au Vietnam, la cession d’actions prédomine, pour des raisons pratiques. La plupart des licences d’exploitation, des baux fonciers et des incitations sont attachés à la société et à son projet d’investissement et ne peuvent être cédés ; une cession d’actifs suppose donc habituellement de les demander à nouveau au nom de l’acquéreur, ce qui fait perdre l’intérêt du rachat d’une entreprise établie. L’article 21 de la loi n° 143/2025/QH15 sur l’investissement traite l’apport en capital, l’achat d’actions et l’achat de parts de capital comme des formes d’investissement qui ne requièrent pas de certificat d’enregistrement de l’investissement (IRC), et les cas dans lesquels elles doivent néanmoins être enregistrées sont présentés dans Les formes d’investissement. Cette section explique plus en détail les mécanismes de l’opération : la manière dont les parts de capital et les actions sont cédées en application de la Loi sur les entreprises, la procédure d’enregistrement complète, l’ordre dans lequel les étapes doivent être accomplies et les plafonds sectoriels susceptibles de limiter la participation qu’un acquéreur étranger peut détenir.

Acheter des parts de capital d’une société à responsabilité limitée

Une SARL a des associés et non des actionnaires, et son capital s’exprime par le capital apporté par chaque associé et non par des actions. Dans une SARL à plusieurs associés, l’article 52 de la loi n° 59/2020/QH14 sur les entreprises, telle que modifiée par la loi n° 76/2025/QH15, confère aux autres associés un droit de préemption légal : l’associé qui souhaite céder doit d’abord offrir ses parts aux autres associés au prorata de leur participation, aux mêmes conditions, et ne peut céder à un tiers que la fraction que les associés n’ont pas acquise dans un délai de 30 jours à compter de l’offre. Une cession à un acquéreur étranger réalisée sans cette offre peut être contestée par les autres associés ; l’acquéreur devrait donc exiger, comme condition de la réalisation, des renonciations écrites de chaque associé, ou le procès-verbal d’une réunion du conseil des associés constatant ces renonciations. Si les cessions ne laissent subsister qu’un seul associé, la société doit se transformer en SARL à associé unique et enregistrer ce changement dans un délai de 15 jours à compter de la réalisation.

Dans une SARL à associé unique, le propriétaire peut céder librement tout ou partie du capital. La cession d’une partie du capital à un nouvel associé transforme la société en SARL à plusieurs associés, et la cession de la totalité du capital à un nouveau propriétaire la laisse SARL à associé unique avec un nouveau propriétaire ; dans les deux cas, le changement est enregistré auprès du bureau d’enregistrement des entreprises. L’acquéreur devient associé lorsque ses coordonnées sont inscrites au registre des associés, et le changement d’associés est notifié au bureau d’enregistrement des entreprises dans un délai de dix jours, après quoi un certificat d’enregistrement d’entreprise (ERC) modifié est délivré. Comme l’ERC d’une SARL mentionne ses associés, le bureau d’enregistrement des entreprises a connaissance de chaque cession de parts de SARL, ce qui explique notamment qu’un enregistrement au titre de l’article 21 ne puisse être omis : lorsqu’il est requis, le bureau demandera la confirmation de l’autorité d’enregistrement avant d’inscrire l’acquéreur étranger.

Acheter des actions d’une société par actions

Les actions d’une JSC sont librement cessibles en application de l’article 127 de la Loi sur les entreprises, sous réserve de deux exceptions. Les actionnaires fondateurs ne peuvent céder leurs actions ordinaires à des non-fondateurs pendant trois ans à compter de l’ERC sans l’approbation de l’assemblée générale (article 120), et les statuts peuvent restreindre les cessions, mais seulement si la restriction est mentionnée sur les certificats d’actions. La cession d’actions d’une JSC non cotée s’effectue par contrat écrit ou sur le système de négociation de valeurs mobilières auprès duquel les actions sont enregistrées, et l’acquéreur devient actionnaire lorsqu’il est inscrit au registre des actionnaires. L’ERC d’une JSC ne mentionne pas les actionnaires ordinaires, mais la société doit notifier au bureau d’enregistrement des entreprises, dans un délai de dix jours, tout changement de ses actionnaires étrangers tant qu’elle n’est pas cotée, ainsi que tout changement de bénéficiaires effectifs (Bénéficiaires effectifs et transparence).

Lorsque la société cible est une société publique, cotée ou non, un ensemble de règles différent s’applique : les actions sont cédées par l’intermédiaire du dépositaire central, les plafonds de détention étrangère sont suivis par la Société de dépôt et de compensation des valeurs mobilières du Vietnam, et l’acquisition de 25 % ou plus des actions avec droit de vote requiert en général une offre publique d’achat. Ces règles sont expliquées dans Sociétés publiques, valeurs mobilières et plafonds de détention étrangère. Pour une souscription au capital d’une JSC, la société émet des actions nouvelles par placement privé en application de l’article 125 de la Loi sur les entreprises, les actionnaires existants bénéficiant d’un droit de préemption sur une offre au prorata, sauf s’ils y renoncent ou si l’assemblée générale en décide autrement, et l’augmentation du capital social est enregistrée dans un délai de dix jours à compter de la clôture de l’émission.

Quand l’enregistrement au titre de l’article 21 s’applique, et qui est pris en compte

L’article 21 de la Loi sur l’investissement impose à un investisseur étranger d’enregistrer un apport en capital ou un achat d’actions auprès de l’autorité d’enregistrement des investissements, avant que le changement d’associés ou d’actionnaires ne soit inscrit, dans trois cas : la société cible exerce un secteur d’activité soumis à des conditions d’accès au marché pour les investisseurs étrangers et l’opération augmente la part étrangère de son capital social ; l’opération porte la participation étrangère cumulée de 50 % ou moins à plus de 50 %, ou l’augmente alors qu’elle dépasse déjà 50 % ; ou la société cible détient des droits d’usage du sol sur une île, dans une commune, un quartier ou un bourg frontalier ou côtier, ou dans une autre zone intéressant la défense et la sécurité nationales (FAQ 98).

Trois points d’application sont à l’origine de la plupart des difficultés. Premièrement, le critère porte sur la participation étrangère cumulée : la cession de 10 % à un acquéreur étranger dans une société déjà détenue à 45 % par des étrangers franchit le seuil de 50 %, même si l’acquéreur reste lui-même minoritaire. Deuxièmement, une société vietnamienne elle-même détenue à plus de 50 % par des étrangers est considérée comme un investisseur étranger au sens de l’article 20 de la loi, de sorte qu’une cession entre deux sociétés vietnamiennes peut déclencher l’enregistrement si l’acquéreur est sous contrôle étranger. Troisièmement, une opération qui porte la participation étrangère dans la société cible au-delà de 50 % fait de celle-ci un investisseur étranger pour ses propres projets ultérieurs, qui requièrent alors des IRC, et l’oblige à ouvrir un compte de capital d’investissement (Le compte de capital d’investissement). En dehors de ces trois cas, les parties réalisent simplement l’opération et enregistrent le changement de propriétaires. Une acquisition indirecte, par l’achat d’une société holding étrangère qui détient la société cible vietnamienne, ne modifie pas le registre de la société cible et n’est pas enregistrée au titre de l’article 21, mais elle est imposable au Vietnam et peut devoir être notifiée en application des règles de concurrence.

L’enregistrement au titre de l’article 21 et la réalisation, étape par étape

1. Classer les secteurs d’activité de la société cibleRattacher chaque secteur d’activité enregistré et effectivement exercé par la société cible à son code VSIC et le comparer à l’annexe I du décret n° 96/2026/ND-CP (accès au marché des investisseurs étrangers) et aux secteurs soumis à conditions visés à l’article 7 de la Loi sur l’investissement. Les secteurs enregistrés par la société cible mais jamais exercés devraient être supprimés avant la signature s’ils comportent un plafond ou une condition que l’acquéreur ne peut satisfaire, car l’autorité d’enregistrement examine les secteurs enregistrés.
2. Calculer la participation étrangère avant et après l’opérationPrendre en compte chaque détenteur étranger direct et chaque détenteur vietnamien détenu à plus de 50 % par des étrangers. Déterminer si l’opération augmente la participation étrangère dans un secteur soumis à conditions, franchit le seuil de 50 % ou augmente au-delà, ou porte sur des terres sensibles.
3. Préparer le dossier d’enregistrementLa demande écrite d’enregistrement sur le formulaire prescrit par la circulaire n° 55/2026/TT-BTC du 15 mai 2026, indiquant la valeur prévisionnelle de l’opération ; les documents attestant le statut juridique de l’investisseur, apostillés ou légalisés et traduits ; l’ERC de la société cible ; le document constatant l’accord de principe entre les parties ; et, pour les terres sensibles, des copies des certificats de droits d’usage du sol.
4. Déposer le dossier auprès de l’autorité d’enregistrement des investissementsLe dépôt est effectué auprès du Service provincial des finances, ou du comité de gestion de la zone le cas échéant, du lieu du siège social de la société cible, par l’intermédiaire du Système national d’information sur l’investissement ou sur support papier, selon les instructions de l’autorité.
5. Attendre la décision dans un délai de 15 joursL’autorité doit notifier à l’investisseur, dans un délai de 15 jours à compter d’un dossier complet, si les conditions d’accès au marché sont remplies. Lorsque la société cible détient des terres sensibles, l’autorité consulte le ministère de la Défense nationale et le ministère de la Sécurité publique, dont les avis prennent fréquemment plus de temps que le délai légal.
6. Signer ou réaliser la cessionMunies de la notification d’enregistrement, les parties signent le contrat de cession en langue vietnamienne exigé par le bureau d’enregistrement des entreprises (ou font prendre effet au contrat principal) et l’acquéreur paie par le compte de capital d’investissement lorsqu’un résident est partie à l’opération.
7. Déclarer l’impôt du cédant dans un délai de dix joursLa société cible, ou l’acquéreur vietnamien qui effectue le paiement, déclare l’impôt de 2 % dû par une personne morale étrangère cédante sur le formulaire 05/TNDN au plus tard le dixième jour suivant la prise d’effet du contrat de cession (L’imposition des cessions de titres et des dividendes).
8. Enregistrer le changement de propriétaires et de bénéficiaires effectifsDans un délai de dix jours, déposer la déclaration de changement d’associés (SARL) ou la notification relative aux actionnaires étrangers (JSC non cotée), accompagnée de la notification au titre de l’article 21, du contrat de cession ou de la preuve de la réalisation, et des informations actualisées sur les bénéficiaires effectifs. Le bureau d’enregistrement des entreprises traite un dossier complet en trois jours ouvrables.

Ordonnancement : enregistrement, réalisation, paiement et modification de l’ERC

L’ordre des étapes est important, car chaque autorité exige la preuve de l’étape précédente. Le bureau d’enregistrement des entreprises n’inscrira pas un associé ou un actionnaire étranger dont l’acquisition requérait un enregistrement au titre de l’article 21 sans la notification de l’autorité d’enregistrement. La banque qui gère le compte de capital d’investissement ne débloquera pas un paiement relatif à une cession d’actions entre un résident et un non-résident sans les documents identifiant l’opération, généralement le contrat de cession et, après la réalisation, l’enregistrement du changement. Enfin, le fait générateur de l’impôt de 2 % du cédant est la date de prise d’effet du contrat de cession, et non la date de réalisation ; le contrat devrait donc être rédigé de manière à ne prendre effet qu’une fois les conditions remplies si les parties ne souhaitent pas que le délai de déclaration de dix jours commence à courir dès la signature.

Pour un acquéreur étranger d’une participation majoritaire dans une SARL, un ordonnancement pratique est donc le suivant : signer un contrat sous conditions (ou une lettre d’intention et un accord de principe contraignant), déposer la demande d’enregistrement au titre de l’article 21 et, le cas échéant, la notification au titre du contrôle des concentrations et toute demande d’autorisation sectorielle ; à réception des notifications, signer le contrat de cession vietnamien abrégé, ouvrir ou mettre à jour le compte de capital d’investissement de la société cible, payer le prix, déclarer l’impôt de 2 % et déposer la déclaration de changement d’associés dans un délai de dix jours. Si l’acquéreur acquiert plus de 50 %, la société cible doit ouvrir son propre compte de capital d’investissement, par lequel transitent ensuite les flux futurs de capital, de bénéfices et de désinvestissement. Lorsque l’acquéreur paie un cédant non-résident et qu’aucun des deux n’est au Vietnam, le prix est habituellement payé à l’étranger en devises, mais la société cible déclare néanmoins l’impôt et enregistre le changement. La documentation et les mécanismes de réalisation sont traités dans Documentation contractuelle et mécanismes de réalisation.

Secteurs soumis à conditions et plafonds de détention étrangère

C’est lors de l’enregistrement au titre de l’article 21 que les conditions d’accès au marché des investisseurs étrangers sont appliquées à une acquisition. L’annexe I du décret n° 96/2026/ND-CP énumère 23 secteurs fermés aux investisseurs étrangers, dans lesquels aucune acquisition étrangère n’est possible, et 62 secteurs ouverts sous conditions, lesquelles peuvent comprendre un plafond de détention étrangère, une forme d’investissement ou un partenaire vietnamien obligatoire, ou des limites quant au périmètre d’activité (L’accès au marché pour les investisseurs étrangers). Parmi les exemples connus figurent les télécommunications avec infrastructures, plafonnées à 49 % de détention étrangère, avec un plafond pouvant atteindre 65 % pour les services sans infrastructures en vertu des engagements du Vietnam à l’OMC (FAQ 94) ; et les banques commerciales, dans lesquelles les investisseurs étrangers sont plafonnés à 30 % au total, à 15 % pour une seule institution étrangère et à 20 % pour un investisseur stratégique, jusqu’à 49 % étant autorisés en application du décret n° 69/2025/ND-CP pour une banque qui reprend un établissement en difficulté (FAQ 92). Une société exerçant plusieurs secteurs soumis à conditions doit respecter le plafond le plus bas parmi eux.

Outre l’accès au marché, les secteurs d’activité soumis à conditions visés à l’article 7 de la loi (142 à compter du 1er juillet 2026 en application de la résolution n° 66.17/2026/NQ-CP ; 137 à compter du 1er mars 2027) exigent de tout investisseur une licence, un certificat ou une approbation (FAQ 91). Un changement de propriétaire n’entraîne habituellement pas l’annulation d’une licence sectorielle, mais de nombreuses licences doivent être mises à jour, et certains régulateurs, notamment la Banque d’État du Vietnam pour les établissements de crédit, le ministère des Finances pour les assureurs et les sociétés de bourse, et le ministère sectoriel compétent pour l’éducation et la santé, doivent approuver le changement d’un propriétaire significatif avant qu’il ne prenne effet. Une entreprise à capitaux étrangers qui distribue ou vend des marchandises au détail doit également disposer d’une licence d’activité pour ces droits commerciaux, délivrée à compter du 18 octobre 2026 en application du décret n° 342/2026/ND-CP (FAQ 95), et une acquisition qui porte la participation étrangère dans un distributeur vietnamien au-delà du seuil de détention étrangère doit obtenir cette licence avant que celui-ci ne poursuive ces activités.