Empresas conjuntas, bloqueo y derechos de salida: la estructuración de una empresa conjunta vietnamita, las materias reservadas, los mecanismos de desbloqueo y su exigibilidad, las opciones de venta y de compra, los derechos de arrastre y de acompañamiento, los derechos legales de adquisición preferente y de recompra, la valoración, los pactos de no competencia, la salida mediante venta a un tercero, recompra u OPI, y los litigios

La estructuración de la empresa conjunta

La mayoría de las empresas conjuntas entre socios extranjeros y vietnamitas adoptan la forma de una SRL con varios socios o de una sociedad anónima. La SRL conviene a un número reducido de socios que desean una sociedad cerrada con adquisición preferente legal y voto ponderado por el capital; la sociedad anónima conviene a una empresa que puede incorporar nuevos inversores, emitir acciones preferentes o cotizar, y ofrece una estructura de consejo y junta general. Las normas de gobierno corporativo, las mayorías de voto legales y las razones por las que las protecciones deben figurar en los estatutos además de en el pacto de accionistas se exponen en Representante legal y gobierno corporativo y no se repiten aquí.

Tres cuestiones de estructuración son específicas de las empresas conjuntas con un socio extranjero. En primer lugar, la línea del 50 % del artículo 20 de la Ley n.º 143/2025/QH15: una empresa conjunta con más del 50 % de capital extranjero es a su vez inversor extranjero para sus proyectos posteriores, necesita IRC, debe mantener una cuenta de capital de inversión y debe cumplir por sí misma las condiciones de acceso al mercado, mientras que una empresa conjunta con el 50 % o menos invierte como sociedad nacional. Por ese motivo, los socios de un sector condicionado fijan a veces la participación extranjera en el 49 % o el 50 %, y una salida que cruce esa línea modifica la condición de la empresa conjunta. En segundo lugar, la constitución de una nueva empresa conjunta por dos o más empresas es una concentración económica que debe notificarse si se alcanza un umbral (Control de concentraciones y Derecho de la competencia). En tercer lugar, cuando el socio extranjero entra en una sociedad vietnamita existente en lugar de constituir una nueva, el registro del artículo 21 se aplica en los supuestos habituales (Adquisición de una empresa vietnamita).

Las materias reservadas y cómo surge el bloqueo

Las empresas conjuntas se gobiernan mediante materias reservadas: decisiones que requieren una mayoría reforzada o el consentimiento de un socio determinado, como el plan de negocio y el presupuesto, el endeudamiento, los contratos con partes vinculadas, los nuevos proyectos, el nombramiento del director y del representante legal, la política de dividendos, las modificaciones de los estatutos y la disolución. En Representante legal y gobierno corporativo figura una lista de las materias que suelen reservarse. Las mayorías legales ya otorgan derechos de bloqueo: en una SRL con varios socios, los acuerdos requieren el 65 % del capital de los socios asistentes y el 75 % para las materias más importantes, salvo que los estatutos dispongan otra cosa, por lo que un socio con el 30 % bloquea las materias del 75 %; en una sociedad anónima, la junta general decide por más del 50 % y por el 65 % en la lista de materias reservadas. Un socio con veto sobre una materia que el negocio necesita, como el presupuesto anual o la renovación del nombramiento del director, puede paralizar la sociedad.

Por ello, el bloqueo es una cuestión de diseño y no un accidente. Los documentos de la empresa conjunta deben definir qué constituye un bloqueo (normalmente, una materia reservada que no se aprueba en dos reuniones consecutivas debidamente convocadas), qué ocurre mientras tanto (se prorroga el último presupuesto aprobado, el director en funciones sigue en el cargo y la sociedad continúa operando en el curso ordinario) y cómo termina el bloqueo. En una sociedad anónima, el presidente del consejo tiene voto de calidad en caso de empate en el consejo, salvo que los estatutos dispongan otra cosa, cuestión que los socios deben decidir expresamente; no existe una regla supletoria equivalente para el consejo de socios de una SRL.

Los mecanismos de desbloqueo y su exigibilidad

Los mecanismos habituales son el escalamiento a los altos directivos de cada socio, después la mediación y después un mecanismo de compraventa o el derecho a exigir la disolución de la empresa conjunta. La mediación puede llevarse a cabo conforme al Decreto n.º 22/2017/ND-CP, por ejemplo en el Centro de Mediación de Vietnam adscrito al VIAC (pregunta frecuente 78). Los mecanismos de compraventa adoptan varias formas: una cláusula de ruleta rusa, en la que un socio fija un precio al que el otro debe comprar o vender; un shoot-out texano (Texas shoot-out), en el que cada uno presenta una oferta en sobre cerrado y compra el mejor postor; y opciones a un precio basado en una valoración que se activan con el bloqueo.

Conforme al Derecho vietnamita, estas cláusulas son contratos válidos con arreglo al Código Civil, y un tribunal arbitral les dará, en general, efecto entre las partes. La dificultad está en su ejecución. La transmisión de capital o de acciones requiere que el transmitente firme los documentos de transmisión, que la sociedad adopte los acuerdos y actualice su libro registro, que la oficina de registro empresarial inscriba el cambio en un plazo de diez días, cualquier registro del artículo 21 si el comprador es extranjero y la participación extranjera supera un umbral, y el pago a través de la cuenta correcta. Un socio que se niega a colaborar tras perder un shoot-out puede retrasar cada paso. La oficina de registro no actuará sobre la base de la opinión de un tribunal arbitral acerca de quién debe ser titular del capital; actúa sobre documentos firmados o sobre una sentencia judicial o un laudo arbitral reconocido. Por ello, los profesionales combinan la cláusula con: un poder a favor del otro socio o de un tercero, otorgado en el pacto de accionistas y reiterado en un instrumento notarial independiente; la exigencia de que los estatutos reflejen la obligación de transmitir; modelos pactados de los documentos de transmisión anexos al pacto; una prenda sobre la participación del socio incumplidor en garantía de su cumplimiento; y una cláusula arbitral con una sede cuyos laudos puedan reconocerse en Vietnam.

Opciones de venta y de compra, derechos de arrastre y de acompañamiento

Una opción de compra (call) permite a un socio comprar la participación del otro cuando se producen determinados hechos (un cambio de control del otro socio, un incumplimiento, un bloqueo, el vencimiento de un plazo); una opción de venta (put) permite a un socio exigir al otro que compre. Ambas son exigibles como contratos, pero tres normas vietnamitas se aplican en el momento del ejercicio y no en el de la firma: el registro del artículo 21, que depende de la situación de la participación extranjera en el momento del ejercicio y de los sectores de la sociedad objetivo en ese momento; el impuesto del vendedor, liquidado sobre el precio efectivamente pagado, con la posibilidad de que la administración tributaria revise un precio que considere inferior al de mercado; y la vía de control de cambios para el pago. Las opciones de venta que garantizan a un inversor extranjero una rentabilidad fija con independencia de los resultados pueden impugnarse como préstamos encubiertos y deben fijar su precio en función del valor y no de un rendimiento fijo.

El derecho de arrastre (drag-along) permite a una mayoría que vende a un tercero exigir a la minoría que venda en las mismas condiciones; el derecho de acompañamiento (tag-along) permite a la minoría exigir al comprador que compre también su participación. El Derecho de sociedades vietnamita no prevé una exclusión forzosa legal (squeeze-out) para las sociedades privadas, por lo que el derecho de arrastre solo opera como obligación contractual de cada titular minoritario de firmar y entregar, con los mismos mecanismos de ejecución que una cláusula de compraventa, y la minoría arrastrada en una SRL conserva el derecho legal de adquisición preferente salvo que renuncie a él por adelantado en términos que acepte la oficina de registro. Los derechos de acompañamiento son más sencillos de ejecutar porque la parte protegida es la que firmará.

Los derechos legales subyacentes: adquisición preferente y recompra

Dos conjuntos de derechos legales subyacen a cualquier esquema contractual. El primero es la adquisición preferente. En una SRL con varios socios, el artículo 52 de la Ley de Empresas obliga al socio que desea vender a ofrecer primero el capital a los demás socios a prorrata, con 30 días para aceptar; en una sociedad anónima, las acciones son libremente transmisibles salvo que los estatutos las restrinjan y la restricción conste en los títulos de las acciones (artículo 127), las acciones de los fundadores quedan inmovilizadas durante tres años (artículo 120) y los accionistas existentes tienen un derecho de suscripción a prorrata de las acciones nuevas salvo que la junta general decida otra cosa. Las cláusulas de salida deben funcionar con estas normas, normalmente mediante renuncias otorgadas en el pacto de accionistas y reiteradas en los estatutos, y obteniendo nuevas renuncias escritas en el momento de cada transmisión.

El segundo es el derecho legal de recompra. Conforme al artículo 51, el socio de una SRL con varios socios que votó en contra de un acuerdo de modificación de las disposiciones estatutarias sobre los derechos de los socios, de una reorganización de la sociedad o de otras materias que especifiquen los estatutos puede exigir a la sociedad que recompre su capital a precio de mercado o a un precio fijado conforme a los estatutos; conforme al artículo 132, el accionista de una sociedad anónima que votó en contra de una reorganización o de una modificación de los derechos de los accionistas puede exigir a la sociedad que recompre sus acciones. La sociedad solo puede pagar si puede seguir atendiendo sus deudas tras el pago. Estos derechos otorgan al socio minoritario disidente una salida mínima que la mayoría no puede suprimir, y deben tenerse en cuenta en la planificación del capital de la empresa conjunta.

Valoración, restricciones a la transmisión y pactos de no competencia

Los precios de las opciones y de los mecanismos de compraventa suelen fijarse mediante una fórmula (un múltiplo del EBITDA o del activo neto) o por un valorador independiente, con un mecanismo para resolver los desacuerdos. En Vietnam se añaden tres consideraciones: los estados financieros de una empresa conjunta de capital extranjero se auditan conforme a las Normas Contables de Vietnam (pregunta frecuente 97), por lo que una fórmula basada en cifras NIIF necesita una conciliación; el precio debe expresarse en dongs o con un mecanismo de conversión fijo cuando paga un residente; y un precio sensiblemente inferior al de mercado puede ser revisado por la administración tributaria a efectos del impuesto del vendedor. Los períodos de inmovilización, los derechos de primera oferta o de tanteo, las cláusulas de cambio de control de los socios personas jurídicas y las prohibiciones de transmitir a competidores son restricciones a la transmisión habituales; para vincular a la sociedad, deben figurar en los estatutos.

Los compromisos de no competencia entre los socios de una empresa conjunta son exigibles como contratos, pero cuando los socios son competidores constituyen acuerdos entre competidores que pueden entrar en el ámbito de los artículos 11 y 12 de la Ley de Competencia si causan un efecto restrictivo significativo de la competencia; deben limitarse a lo que necesita la empresa conjunta en cuanto a alcance, territorio y duración. Los pactos de no competencia asumidos por los fundadores personas físicas en su condición de trabajadores se rigen por las normas laborales, que son restrictivas, por lo que es preferible que los compromisos de los fundadores se asuman en su condición de accionistas y se respalden con el precio de las acciones.

Vías de salida: recompra, venta a un tercero y OPI

La recompra por el otro socio es la salida más habitual. Cuando un socio extranjero compra la participación de un socio vietnamita, es necesario un registro del artículo 21 si la participación extranjera aumenta en un sector condicionado o supera el 50 % o aumenta por encima de ese nivel. Cuando un socio vietnamita compra la participación de un socio extranjero, no es necesario el registro del artículo 21, pero el vendedor extranjero persona jurídica paga el CIT al 2 % de los ingresos brutos conforme al Decreto n.º 320/2025/ND-CP, que la empresa conjunta declara en el formulario 05/TNDN en un plazo de diez días desde la entrada en vigor del contrato de transmisión (Tributación de las transmisiones de acciones y de los dividendos), y el precio, pagado por un residente a un no residente, se liquida en dongs a través de la cuenta de capital de inversión de la empresa conjunta o de la cuenta de inversión indirecta del vendedor extranjero y después se convierte y se transfiere al extranjero (Remesa de beneficios y repatriación del capital). Si la participación extranjera en la empresa conjunta baja al 50 % o menos, esta deja de ser inversor extranjero para los nuevos proyectos y, en general, cierra su cuenta de capital de inversión.

La venta a un tercero sigue el proceso de adquisición descrito en este capítulo, con los derechos de acompañamiento y de arrastre, las renuncias a la adquisición preferente y el registro propio del comprador. Una OPI exige la transformación en sociedad anónima si la empresa conjunta es una SRL, el cumplimiento de las condiciones de oferta pública y de admisión a cotización de la Ley de Valores, en su versión modificada, y la aceptación de que los accionistas significativos deben conservar conjuntamente al menos el 20 % del capital social durante al menos un año tras la oferta; el pacto de accionistas suele extinguirse con la admisión a cotización, y las protecciones que subsistan deben figurar en los estatutos de la sociedad pública dentro de los límites de las normas sobre sociedades públicas (Sociedades públicas, valores y límites a la participación extranjera).

Litigios

Cuando al menos una de las partes es un inversor extranjero, o una sociedad con más del 50 % de capital extranjero, el artículo 13, apartado 3, de la Ley de Inversiones permite someter los litigios de la empresa conjunta a los tribunales vietnamitas, al arbitraje vietnamita o al arbitraje extranjero o internacional (pregunta frecuente 72). Los acuerdos de empresa conjunta suelen elegir el arbitraje del VIAC o del SIAC con sede en Vietnam o en Singapur. Las medidas cautelares, como una orden que impida la transmisión de una participación litigiosa o el embargo de bienes, pueden obtenerse de los tribunales vietnamitas y de los tribunales arbitrales (pregunta frecuente 79), y un laudo extranjero se ejecuta en Vietnam tras su reconocimiento conforme a la Convención de Nueva York, que puede denegarse por motivos que incluyen la contradicción con los principios fundamentales del Derecho vietnamita (pregunta frecuente 74). Un litigio sobre la validez de un acuerdo o del registro de la sociedad puede afectar también a la oficina de registro empresarial y a los tribunales contencioso-administrativos. Las opciones para resolver litigios se explican en el capítulo 9.