Capital social, actionnaires et actions : absence de capital minimum, actions sans valeur nominale et interdiction depuis 2023 des actions au porteur, à valeur nominale et à libérer sur appel, catégories d’actions, émission et droit de préférence, cessions, registres, résolutions et recours des minoritaires

Pas de capital minimum, mais le capital reste important

Aucun article de la loi n° 007/2021 du 05/02/2021 régissant les sociétés, telle que modifiée par la loi n° 019/2023 du 30/03/2023, ne fixe de capital social minimum pour une société ordinaire, et les fondateurs choisissent le capital indiqué dans l’acte constitutif (FAQ 13). Une société à responsabilité limitée par actions doit simplement avoir une ou plusieurs actions (article 6). Le capital minimum relève en revanche des autorités de régulation sectorielles : la Banque nationale du Rwanda (BNR) pour les banques, assureurs et institutions de microfinance, l’Autorité des marchés de capitaux (CMA) pour les intermédiaires de marché et gestionnaires de fonds agréés, et d’autres autorités pour leurs secteurs. Ces exigences sont fixées dans les textes sectoriels et ne sont pas reprises ici.

Le capital mérite néanmoins réflexion. C’est le coussin que les administrateurs doivent garder à l’esprit au titre du devoir de solvabilité de l’article 150, qui leur interdit de laisser la société conclure une opération comportant un risque déraisonnable de ne pas satisfaire au critère de solvabilité. C’est ce qu’examinent les banques et les bailleurs. Et pour un investisseur étranger, ce sont les fonds qui devront ensuite être rapatriés : le Code des investissements garantit le transfert à l’étranger du capital et des bénéfices après impôt (article 12 de la loi n° 006/2021), mais l’investisseur doit pouvoir montrer comment les fonds sont entrés : le capital devrait donc arriver par le système bancaire et être documenté (Le rapatriement des bénéfices et du capital). De nombreux investisseurs combinent un capital social modeste et des prêts d’actionnaires ; les limites fiscales à la déduction des intérêts sont traitées dans Prix de transfert et fiscalité internationale.

Ce qu’est une action, et les catégories qu’une société peut émettre

Les actions d’une société rwandaise sont des biens personnels, et non des biens immeubles ; elles peuvent être émises ; elles confèrent les droits prévus par la loi et par les documents de constitution ; et elles sont cessibles sous réserve des restrictions ou limitations prévues par ces documents (article 52). Sous réserve des documents de constitution, différentes catégories peuvent être émises. Les actions peuvent être ordinaires ; rachetables ; conférer des droits préférentiels aux distributions de capital ou de revenu ; conférer des droits de vote spéciaux, limités ou conditionnels ; ou ne conférer aucun droit de vote (article 53). La société doit tenir un compte de capital déclaré pour chaque catégorie d’actions qu’elle émet, indiquant les noms et adresses des actionnaires ainsi que le nombre, le type et la catégorie des actions détenues par chacun (article 54).

Cette souplesse permet les structures d’investissement habituelles : actions de préférence pour un investisseur financier, actions sans droit de vote pour les salariés, ou catégorie à droits de vote renforcés pour un fondateur. Les droits de chaque catégorie doivent être inscrits dans les documents de constitution ou dans la résolution d’émission, car l’article 58 exige que la résolution précise les droits, privilèges, limitations et conditions attachés à chaque action à émettre ainsi que sa cessibilité.

Les actions qu’une société ne peut pas émettre : la reformulation de l’article 57 en 2023

L’article 57, tel que remplacé par l’article 3 de la loi n° 019/2023, dispose qu’une société n’est pas autorisée à émettre (1) une action au porteur ; (2) une action à valeur nominale ou au pair ; (3) une action à libérer sur appel ; ou (4) une action rachetable alors qu’il n’existe aucune action émise de la société qui ne soit pas rachetable. Toute action rwandaise est donc une action nominative, sans valeur nominale et entièrement libérée. La modification précise aussi ce qui se passe si une société tente de le faire : une action prétendument émise avec une valeur nominale ou au pair est réputée être une action sans valeur nominale émise à son prix d’émission effectif, y compris toute prétendue prime ; une action prétendument émise à libérer sur appel est réputée entièrement libérée ; et une action prétendument émise comme rachetable est réputée ne pas l’être.

Les conséquences pratiques sont importantes pour les groupes étrangers habitués à d’autres systèmes. Il n’existe pas de capital nominal à autoriser ni de distinction juridique entre valeur nominale et prime sur les nouvelles actions : le prix de chaque émission relève donc simplement d’une décision commerciale consignée dans la résolution d’émission. Un investisseur ne peut pas souscrire des actions aujourd’hui et les payer plus tard sur appel : si les fonds doivent arriver par tranches, l’opération doit être structurée sous forme d’émissions successives, ou d’un prêt convertible, plutôt que d’actions partiellement libérées. Et comme les actions au porteur sont interdites, tout détenteur est inscrit au registre et, à partir de 25 %, déclaré comme bénéficiaire effectif (Bénéficiaires effectifs et transparence).

L’émission d’actions nouvelles : autorisation, droit de préférence et déclaration

Sous réserve des documents de constitution et des options éventuelles des actionnaires, une société peut émettre des actions à tout moment selon la décision des actionnaires prise par résolution ordinaire ou, dans une société publique, par le conseil d’administration, en précisant les droits et conditions attachés aux actions et leur cessibilité, le nombre maximal d’actions à émettre et, le cas échéant, la date d’expiration de l’autorisation (article 58). La résolution d’émission doit être déposée auprès du registraire général dans les 15 jours suivant son adoption. Sous réserve des documents de constitution, la règle légale du droit de préférence ne s’applique pas à une société publique.

Dans une société privée, l’article 59 confère aux actionnaires existants un droit de préférence leur permettant d’acquérir les actions nouvellement émises à proportion de leurs participations, à un prix non moins favorable que celui offert à d’autres personnes, et à des conditions préservant leurs droits relatifs de vote et de distribution. La société doit adresser à l’avance à chaque actionnaire un avis indiquant au moins le nombre d’actions, le prix ou son mode de fixation, ainsi que le délai et la procédure d’exercice du droit ; sauf disposition contraire des documents de constitution, l’offre reste ouverte pendant trois mois, et les règles doivent être uniformes pour tous les détenteurs. Les actions non souscrites peuvent être émises au profit de quiconque dans les trois mois suivant l’offre au même prix ; une émission à un prix inférieur pendant ou après cette période reste soumise aux droits des actionnaires existants. Les documents de constitution peuvent supprimer, limiter ou modifier ces droits. Il n’existe pas de droit de préférence légal sur les cessions d’actions existantes : les droits de premier refus, de sortie conjointe et de sortie forcée doivent découler des statuts ou d’un pacte d’actionnaires.

L’émission d’actions nouvelles dans une société privée

1. Vérifier les statuts et les accordsLisez les statuts et tout pacte d’actionnaires pour repérer les décisions réservées, les règles de préférence modifiées ou les droits d’approbation, ainsi que toute exigence d’approbation d’une autorité de régulation sectorielle en cas de changement dans la détention du capital.
2. Adopter la résolution d’émissionLes actionnaires adoptent une résolution ordinaire (ou une résolution écrite signée par les détenteurs d’au moins 75 % des voix) précisant les droits attachés, le nombre maximal d’actions et toute date d’expiration (article 58).
3. Offrir les actions proportionnellementSauf si les statuts l’écartent, adressez à chaque actionnaire l’avis prévu à l’article 59 indiquant le nombre, le prix et la procédure ; maintenez l’offre ouverte pendant trois mois ou pendant le délai fixé par les statuts.
4. Placer les actions non souscritesDans les trois mois suivant l’offre, émettez les actions non acceptées au profit de tiers au même prix que celui offert aux actionnaires.
5. Recevoir la contrepartie et émettreLes actions doivent être entièrement libérées lors de l’émission (article 57) ; consignez l’émission et toute écriture au compte de capital déclaré (article 54).
6. Mettre à jour les registresInscrivez l’émission au registre des actions dans les 7 jours et à l’index des actionnaires dans les 14 jours (articles 114 et 115, tels que modifiés).
7. Déposer auprès du Registrar GeneralDéposez la résolution d’émission dans les 15 jours suivant son adoption (article 58) et déclarez tout changement de bénéficiaires effectifs dans les 14 jours (article 116, tel que modifié).

La cession d’actions

Sous réserve des documents de constitution, les actions sont cédées par l’inscription du nom du cessionnaire au registre des actionnaires (article 75). La société doit recevoir un formulaire de cession d’actions signé par le cédant et le cessionnaire, accompagné du certificat d’actions s’il en a été émis un (ou de la preuve de sa perte et de toute garantie exigée par les administrateurs) ; aucun formulaire n’est requis lorsque les actions sont transmises par l’effet de la loi, par exemple en cas de décès, mais la preuve de la transmission l’est. À réception, la société doit inscrire le cessionnaire au registre sauf si, dans un délai de 30 jours ouvrables, le conseil d’administration décide de refuser ou de différer l’inscription et en expose intégralement les motifs, si la résolution et les motifs sont adressés aux deux parties dans les 5 jours ouvrables, et si la loi ou les documents de constitution autorisent expressément le conseil à refuser ou à différer pour ces motifs. Sous réserve des documents, le conseil peut aussi refuser d’inscrire la cession d’actions sur lesquelles des sommes sont dues à la société.

Une société privée doit restreindre la cession de ses actions (articles 7 et 8) : ses statuts devraient donc formuler précisément la restriction, qu’il s’agisse d’un agrément du conseil ou des actionnaires, d’un droit de premier refus, ou des deux. La cession déclenche ensuite une série de déclarations et d’impôts. Le registre doit être mis à jour dans les 7 jours et l’index dans les 14 jours, tout nouveau bénéficiaire effectif doit être déclaré dans les 14 jours, et la déclaration annuelle doit mentionner le détail de chaque cession (article 143, tel que modifié). Une vente d’actions est soumise à l’impôt sur les plus-values au taux de 10 %, qui, depuis la loi n° 014/2025 du 27/05/2025, doit être retenu ou déclaré par la société résidente dont le capital a changé dans les 15 jours suivant la fin du mois (Plus-values, impôts fonciers et autres impôts). Une prise de contrôle peut aussi exiger une autorisation au titre de la loi n° 011/2026 relative à la concurrence et à la protection des consommateurs ou d’une autorité de régulation sectorielle (FAQ 98 ; Contrôle des concentrations et droit de la concurrence).

Registres et documents : quoi conserver, où et pendant combien de temps

L’article 111, tel que modifié en 2023, impose à la société de conserver à son siège social, ou ailleurs au Rwanda, pendant au moins dix ans à compter de la fin de l’année à laquelle ils se rapportent : ses documents de constitution ; le registre des actions et des obligations ; l’index des actionnaires ; ses documents comptables ; le registre des intérêts des administrateurs ; les procès-verbaux et résolutions des actionnaires, des administrateurs et des comités du conseil ; les certificats des administrateurs ; les comptes annuels et les rapports du commissaire aux comptes et des administrateurs ; le registre interne des bénéficiaires effectifs ; et les copies des communications écrites adressées aux actionnaires. Tout changement du lieu de conservation des documents doit être notifié au registraire général dans un délai de 15 jours et, lorsqu’une société cesse d’exister, son secrétaire, ses administrateurs ou son liquidateur doivent déposer des copies des documents auprès du registraire général dans un délai de 30 jours.

Le registre des actions et des obligations recense les actions et obligations émises ; les noms et dernières adresses des détenteurs actuels et de quiconque a été détenteur au cours des dix dernières années ; le nombre d’actions détenues par chacun, distinguées par numéro et par catégorie ; les dates des émissions et des changements de propriété sur dix ans ; et toute restriction à la cession. Les administrateurs et le secrétaire de la société doivent veiller à sa bonne tenue, un mandataire peut être chargé de le tenir, et il doit être mis à jour dans les sept jours suivant un changement (article 114, tel que modifié). Sauf si le registre lui-même sert d’index, la société tient au même endroit un index alphabétique des actionnaires et des obligataires et le met à jour dans un délai de 14 jours (article 115, tel que modifié). Le respect de ces règles a été faible : selon l’examen 2024 du Forum mondial de l’OCDE, seules 25 % des 2794 sociétés ayant procédé à une auto-évaluation tenaient un index des actionnaires adéquat, et 159 des 232 sociétés inspectées ont été jugées non conformes. Une société qui ne tient pas ou ne met pas à jour ses documents est passible d’une amende administrative de 500 000 FRW à 2 000 000 FRW (article 326, tel que modifié), et un membre ou un actionnaire qui divulgue des informations fausses ou trompeuses sur la détention du capital ou les bénéficiaires effectifs commet une infraction punie de trois à cinq ans d’emprisonnement et d’une amende de 5 000 000 FRW à 10 000 000 FRW (article 352, tel que modifié).

Assemblées et résolutions

Le conseil d’administration convoque une assemblée générale annuelle une fois par an, au plus tard 15 mois après la précédente et au plus tard six mois après la date d’approbation du bilan de la société ; une société nouvellement constituée peut tenir sa première assemblée dans les 18 mois suivant sa constitution (article 100). La convocation doit être adressée à tous les actionnaires au moins 21 jours avant l’assemblée et indiquer au moins l’ordre du jour et des informations sur les administrateurs à élire, y compris leur biographie, leur expérience professionnelle et leurs autres mandats. Les actionnaires doivent disposer d’une possibilité raisonnable de débattre de la gestion de la société et peuvent adopter des résolutions formulant des recommandations au conseil (article 101).

Une société privée n’est pas tenue de réunir une assemblée générale annuelle si tout ce qui doit y être fait l’est par résolution écrite signée par les actionnaires détenant au moins 75 % des voix (article 105), ce qui convient à une filiale à 100 %. Une société privée peut aussi, par résolution unanime, écarter plusieurs exigences légales énumérées à l’article 209, comme le certificat des administrateurs pour les distributions, mais elle ne peut écarter ni l’obligation d’établir et de communiquer aux actionnaires un rapport des administrateurs ni l’exigence d’une assemblée annuelle des actionnaires : c’est pourquoi les décisions annuelles doivent tout de même être prises et consignées chaque année, même lorsqu’aucune réunion physique n’a lieu.

La protection des minoritaires : recours légaux et pactes d’actionnaires

La loi donne aux actionnaires minoritaires plusieurs outils. Les administrateurs ne doivent pas agir, ni accepter que la société agisse, d’une manière qui porte injustement préjudice à un actionnaire existant ou le discrimine injustement (article 148). Un actionnaire qui estime que les affaires de la société sont conduites d’une manière injustement préjudiciable peut saisir le tribunal, qui peut ordonner le rachat des actions du demandeur, une indemnisation, la réglementation des affaires de la société, la désignation d’un administrateur judiciaire ou la liquidation (article 230) ; la demande peut aussi être formée par un bénéficiaire effectif ou un administrateur. L’article 230 qualifie expressément de comportement injustement préjudiciable le non-respect, notamment, des articles 58 et 59 relatifs à l’émission et au droit de préférence et des articles 167 et 168 relatifs aux intérêts des administrateurs. Un actionnaire ou un administrateur peut aussi demander au tribunal l’autorisation d’exercer une action sociale au nom de la société lorsque celle-ci n’agit pas (articles 231 à 234), et les actionnaires détenant 10 % ou plus du capital peuvent consulter les documents relatifs à l’opération concernée avant d’agir en justice. Un actionnaire qui a voté contre certaines résolutions spéciales peut exiger que la société rachète ses actions (articles 106 et 240 à 246). Les litiges relatifs à ces droits relèvent des juridictions commerciales ou, lorsque les statuts ou un accord le prévoient, de l’arbitrage (Le système judiciaire et le choix de la juridiction).

La loi ne réglemente pas les pactes d’actionnaires, mais rien ne les interdit, et l’Office du registraire général accepte un pacte d’actionnaires comme preuve des droits de vote lors de la déclaration des bénéficiaires effectifs. Comme le pacte ne lie que ses parties alors que les statuts lient la société et tout futur actionnaire, les clauses que les investisseurs ont besoin de voir respectées par la société, telles que la composition du conseil, les restrictions de cession, le droit de préférence et les décisions réservées, devraient être reprises dans les statuts. Les accords de coentreprise et les mécanismes de sortie sont examinés dans Coentreprises, pactes d’actionnaires et droits de sortie.